ارزیابی اعتبار بانک مرکزی ایران در شرایط تورمی: رویکرد مبتنی بر رگرسیون بیزی

نوع مقاله : پژوهشی

نویسندگان

1 دانشجوی دکتری اقتصاد، گروه اقتصاد، دانشکده اقتصاد، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران

2 استاد، گروه اقتصاد، دانشکده اقتصاد، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران

چکیده

هدف این مطالعه، ارزیابی اعتبار بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران در تأثیرگذاری بر نرخ‌های بهره بلندمدت است. در این مطالعه، اعتبار بانک مرکزی به توانایی آن در کاهش نرخ بهره بلندمدت به‌عنوان نماینده انتظارات تورمی از طریق اعمال سیاست‌های پولی کوتاه‌مدت در شرایط تورمی اطلاق می‌شود. بدین منظور با استفاده از داده­های ماهانه اسفند 1399 تا مهر 1404، یک الگوی رگرسیون بیزی با خطای t-Student  برآورد شد و اثر سیاست پولی در هر دوره به‌صورت پسینی محاسبه گردید. شاخص اعتبار بر مبنای احتمال منفی‌بودن اثر سیاست بر نرخ بهره بلندمدت تعریف شد؛ به‌گونه‌ای که مقدار بالاتر نشان‌دهنده اطمینان بیشتر مدل نسبت به اثرگذاری مطلوب سیاست است.
نتایج نشان می‌دهد که اثر میانگین نرخ سیاستی بر انتظارات، معنادار اما کوچک، است. شاخص اعتبار در کل نمونه حدود ۰.۳۴ به دست آمد که بیانگر ضعف عمومی سیاست در کاهش نرخ بهره بلندمدت است. تفکیک رژیمی نشان می‌دهد که در دوره‌های انبساطی، شاخص اعتبار تقریباً صفر (۰٫۰۳) بوده و کاهش نرخ سیاستی در عمل به واکنش مطلوبی در انتظارات منجر نشده است. در دوره‌های انقباضی نیز مقدار شاخص حدود ۰٫۵ است؛ رقمی که بیانگر عدم قطعیت کامل نسبت به اثرگذاری سیاست و نبود شواهد قاطع درباره کاهش تغییر نرخ بهره بلندمدت پس از افزایش نرخ سیاستی است. در مجموع، این نتایج حاکی از آن است که بانک مرکزی در هدایت انتظارات تورمی، از اعتبار پایینی برخوردار بوده و پایداری لازم را در طول دوره مورد بررسی نداشته است.

کلیدواژه‌ها


Amisano G, Tronzano M. 2010. Assessing european central bank’s credibility during the first years of the eurosystem: A bayesian empirical investigation. The Manchester School 78: 437–459. DOI: doi.org/10.1111/j.1467-9957.2010.02203.x

Barro, R. J., & Gordon, D. B. (1983). Rules, discretion and reputation in a model of monetary policy. Journal of Monetary Economics, 12(1), 101–121.  DOI:  doi.org/10.4159/harvard.9780674418950.c4

Blinder, A. S. (1998). Central Banking in Theory and Practice. MIT Press. ISBN:  0-262-02439-X (hb: alk. paper), 0-262-52260-8 (pb)

Cakmakli, C., & Demiralp, S. (2020). A dynamic evaluation of central bank credibility. Central Bank Review, 20(1), 1–12.

Cecchetti, S., & Krause, S. (2002). Central bank structure, policy efficiency, and macroeconomic performance: Exploring empirical relationships. Review, Federal Reserve Bank of St. Louis, 84(4), 47–59. DOI:  10.20955/r.84.47-60

Central Bank of the Islamic Republic of Iran. (2021, 2022). Monetary and Credit Policies Report. https://cbi.ir/ [In Persian]

Clarida, R., Gali, J., & Gertler, M. (1999). The Science of Monetary Policy: A New Keynesian Perspective. Journal of Economic Literature, 37, 1661-1707. DOI: https://doi.org/10.1257/jel.37.4.1661

Cogley, T., & Sargent, T. J. (2005). Drifts and volatilities: Monetary policies and outcomes in the post WWII U.S. Review of Economic Dynamics, 8(2), 262–302.  DOI: 10.1016/j.red.2004.10.009

Cukierman, A. (1992). Central Bank Strategy, Credibility, and Independence: Theory and Evidence. MIT Press.DOI: doi.org/10.2307/2939099

Demertzis, M., & Viegi, N. (2008). Inflation Targets as Focal Points. International Journal of Central Banking 4(1):55. DOI: 10.2139/ssrn.832405

  Edwards, S., & Savastano, M. A. (2000). Exchange rates in emerging economies: What do we know? What do we need to know? NBER Working Paper No. 7228. DOI:  doi.org/10.3386/w7228

Eijffinger, S C W & Hoeberichts, M M (2008) The trade-off between central bank independence and conservatism in a new Keynesian framework. European Journal of Political Economy, vol. 24, no. 4, pp. 742-747. DOI: doi.org/10.1016/j.ejpoleco.2008.06.001

Erfani, A., & Taleb-Bidokhti, A. (2018). Examining the role of bank credit and monetary policymaker credibility in financial stability in the Iranian economy .Economic Research and Policies, 26(85), 219–241. [In Persian].

Fama, E. F. (1976). Forward rates as predictors of future spot rates. Journal of Financial Economics, 3(4), 361-377. DOI: 10.1016/0304-405X(76)90027-1

Fisher, I. (1930). The Theory of Interest. Macmillan. DOI: doi.org/10.2307/1883901

Fraga, A., Goldfajn, I., & Minella, A. (2003). Inflation targeting in emerging market economies. NBER Working Paper No. 10019. DOI: doi.org/10.3386/w10019

Gelman, A., Carlin, J. B., Stern, H. S., Dunson, D., Vehtari, A., & Rubin, D. B. 2013. Bayesian data analysis (3rd ed.). CRC Press.
DOI: https://doi.org/10.1201/b16018

Goodfriend, M. (1993). Interest rate policy and the inflation scare problem:1979–1992. Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly, 79(1), 1–24.  

Güler, A. (2021). Does Monetary Policy Credibility Help in Anchoring Inflation Expectations? Evidence from Six Inflation Targeting Emerging Economies. Journal of Central Banking Theory and Practice, 2021, 1, pp. 93-111. DOI: 10.2478/jcbtp-2021-0005

Harvey, A. C., (2013). Dynamic Models for Volatility and Heavy Tails. Cambridge University Press.  DOI: doi.org/10.1017/CBO9781139540933

Hemmati, M., Tabrizy, S. S., & Tarverdi, Y. (2023). Inflation in Iran: An empirical assessment of the key determinants. Journal of Economic Studies, 50 (8), 1710–1729. DOI: doi.org/10.1108/jes-07-2022-0370

Jalali Naeini, S. A. R., & Seighalani, S. (2023). External Shocks, Cost Push and Stagflation in Iran. Journal of Economic and Planning Research, 28(2), 45–89. DOI:  doi.org/10.61186/jpbud.28.2.45

Kalemli-Özcan, Ş., & Ünsal, F. (2024). Global Transmission of FED Hikes: The Role of Policy Credibility and Balance Sheets National bureau of economic research DOI: 10.3386/w32329

Kim, S., Shepherd, N., & Chib, S. (1998). Stochastic volatility: Likelihood inference and comparison with ARCH models. The Review of Economic Studies, Volume 65, Issue 3, July 1998, Pages 361–393. DOI: https://doi.org/10.1111/1467-937X.00050

Kamal, A., & Taghinejad Omran, V. (2023). Investigating the effect of central bank credibility on interest rates with emphasis on financial and institutional factorsIranian Economic Research, 28(94), 81–126. [In Persian]. DOI: https://doi.org/10.22054/ijer.2023.66803.1080

Köse, N., & Süt, A. T. (2025). An implicit credibility index for the central banks that implemented inflation-targeting regime. Journal of Central Banking Theory and Practice, 14(2), 63–90. DOI: 10.2478/jcbtp-2025-0014

Kydland, F. E., & Prescott, E. C. (1977). Rules rather than discretion: The inconsistency of optimal plans. Journal of Political Economy, 85(3), 473–491. DOI: doi.org/10.23865/magma.v7.1377

Levieuge, G., Lucotte, Y., & Ringuedé, S. (2018). Central bank credibility and the expectations channel: evidence based on a new credibility. Review of World Economics 154(417) 535 . DOI: 10.1007/s10290-018-0308-6

Mackiewicz-Łyziak, J. (2016). Central Bank Credibility: Determinants and Measurement. A Cross-Country Study. Acta Oeconomica,Vol. 66 (1), pp. 125–151. DOI:  doi.org/10.1556/032.2016.66.1.

     Mankiw, N. G. (2003). Macroeconomics (5th ed.). Modern         EconomyVol.1 No.2. ISBN: 0716752379

Marzban, H. (2024). Inflationary Effects of the Foreign Currency Shocks with Different Sources: The Response of Monetary Policy in a Developing Economy. Iranian Economic Review, 28(3), 695–729. DOI: https://doi.org/10.22059/ier.2024.334485.1007328

Mendonça, H. F. de, & Souza, G. J. de G. e. (2009).
Inflation targeting credibility and reputation: The consequences for the interest rate. Economic Modelling, 26(6), 1228–1238. DOI: doi.org/10.1016/j.econmod.2009.05.007

Mishkin, F. S. (2006). Monetary Policy Strategy: How did we get here? MIT Press. DOI: doi.org/10.3386/w12515

Montes, G. C., & Bastos, J. C. (2014). Effects of reputation and credibility on monetary policy: theory and evidence for Brazil. Journal of Economic Studies 41(3). DOI: 10.1108/JES-11-2012-0158

Orphanides, A. (2003). Monetary Policy in Deflation: The Liquidity Trap in History and Practice. The North American Journal of Economics and Finance 15(1):101-124. DOI: 10.1016/j.najef.2003.12.001

Primiceri, G. E. (2005). Time varying structural vector autoregressions and monetary policy. Review of Economic Studies, 72(3), 821–852. DOI: doi.org/10.2139/ssrn.352960

Raeisi, R., Armen, S. A., & Anvari, A. (2025). Investigating the effects of central bank credibility and economic policy uncertainty on stock market returns under sanctions Journal of Development and Capital, 11(2). [In Persian]. DOI:  https://doi.org/10.22103/JDC.2025.25551.1567

Romer, C. D., & Romer, D. H. (2000). Federal Reserve information and the behavior of interest rates. American Economic Review, 90(3), 429–457. DOI:10.3386/w5692

Svensson LE. 1993. The simplest test of inflation target credibility. Working Paper 4604, National Bureau of Economic Research. . DOI: doi.org/10.3386/w4604

Tronzano M. 2005. Inflation targeting and credibility: a note on the recent empirical literature. Economia Internazionale/International Economics 58: 489–506.

Woodford, M. (2003). Interest and prices: Foundations of a theory of monetary policy. Princeton University Press. DOI: doi.org/10.2307/j.ctv30pnvmf